加密市场一年内蒸发2万亿美元——为何交易量几乎未减

核心要点

加密货币市场价值下跌2.1万亿美元。

链上活动衡量指标仅下降1.6%。

跨境稳定币流动增加近78%。

国内点对点（P2P）转账从较低基数增长。

在Chainalysis的新方法论下，巴西位居榜首。

简要结论

这2.1万亿美元的下跌是市场估值的减少，而非资金流出加密货币领域。与此同时，当比特币和其他波动性资产价格下跌时，与美元挂钩的稳定币继续在钱包、企业和国家之间流动，且未发生价值损失。

这2万亿美元是估值损失，而非资金外流

根据《2026年Chainalysis全球加密货币采用指数》，从2025年7月1日到2026年6月30日，加密货币的总市值下降了约50%。但这并不意味着投资者集体撤出了2.1万亿美元。市值是通过将资产的当前价格乘以其估计的流通量来计算的。因此，价格下跌会对所有流通代币进行重新估值，包括那些没有发生交易的代币。

考虑一个简化的例子：如果比特币从10万美元跌至5万美元，转移一枚BTC对活动估算的贡献价值将减半。相比之下，一笔1,000美元的USDT支付仍代表约1,000美元的价值。

This difference helps explain the report's core finding: Cryptocurrency prices have fallen sharply, but the decline through the chain economy attributed value has only dropped from $9.5 trillion to $9.4 trillion-an annual contraction of about $100 billion.

The US$9.4 trillion total is made up of three types of activities

Chainalysis's estimate is wider than exchange transaction volume, but narrower than the value of each transaction recorded on each blockchain. It combines the following three categories:

Funds flowing into crypto services

Centralized exchanges, decentralized finance (DeFi) protocols, institutional platforms, lending institutions and bridging services received approximately US$8.9 trillion. This is a 4.3% decrease from the US$9.3 trillion in the previous period.

Domestic point-to-point transfers

The attributable value of direct movement between personal wallets in the same country increased from US$56.8 billion to US$228.7 billion.

Cross-border transfers that flow into personal wallets

Such traces of attributable value arriving from other countries. Among them, cross-border stablecoin flows increased from US$124.2 billion to US$220.3 billion.

该估算避免将同一转账的发送方和接收方计为独立活动。无法确信归属于某个国家的转账被排除在外。由此产生的9.4万亿美元最好被视为Chainalysis对可识别链上经济活动的估算。它不是唯一用户数、公司收入或使用加密货币购买的商品价值的计数。

稳定币承载了对价格不敏感的活动

在报告期间，跨境稳定币流动增加了77.5%。Chainalysis保守的月度估算从2025年1月的110亿美元上升至2026年6月的240亿美元。

平均跨境稳定币转账约为3,000美元，远低于报告用于界定机构级活动的100万美元阈值。这种交易规模与供应商付款、汇款以及人们将储蓄从不稳定的当地货币中转移出去的行为一致。

区块链记录无法揭示每笔转账的目的。一些钱包移动可能代表资金管理、交易所存款或同一个人控制的地址之间的转账。然而，活动的稳定规模和频率不同于通常与机构交易相关的大规模爆发式活动。

The stablecoin route network is also expanding. Chainalysis identified 4,708 new cross-border corridors during this period, carrying a carrying value of US$2.64 billion. However, activity remains concentrated: the busiest quarter of all measured corridors handles 96.1% of the value of cross-border stablecoins. As a result, while more routes have become active, most of the money continues to flow through relatively few established connections.

The increased transaction volume also does not account for the full cost of using these routes. As demonstrated by the Bank of Italy's experiment involving ten USDC transfers, financing, conversion and withdrawal fees can be higher than the cost of the underlying blockchain transaction.

Small transfers are growing, and large-value flows are performing solidly

Stabiloin payments are not the only activity that has resisted market declines. The report shows that minimum transfers into crypto services also increased:

• Inflows below $100 increased by 78.4%.
• Inflows between US$100 and US$1,000 increased by 58.6%.
• Transfers of at least $1 million fell by only 7.2%.

Microtransfers account for US$273 billion of the nearly US$10 trillion tracked, so they do not determine the global total. But their growth suggests that retail scale.activity continues even as asset prices fall.

大额转账则讲述了不同的故事。与市值50%的缩减相比，其7.2%的降幅 modest（温和）。机构和大型持有者移动的美元价值较少，但其活动并未随加密货币价格成比例撤退。

303%的P2P增长源于较小的基数

个人钱包之间的国内转账增加了302.9%，从568亿美元增至2,287亿美元。这一百分比引人注目，但与进入交易所和其他加密服务的数万亿美元相比，起始点很小。

国内P2P活动占这两个渠道捕获价值的比例从0.6%增加到2.5%。它在未成为加密货币经济主导部分的情况下翻了两番。其构成比规模更具揭示性：稳定币占国内P2P渠道的96%。移动与美元挂钩代币的人们在很大程度上免受影响比特币和其他资产的价格下跌。

同样的分离现象出现在钱包余额中。在整个九个月的市场低迷期间，稳定币持仓保持在980亿至1,090亿美元之间。其他追踪的加密货币余额价值下降了55.6%。到6月份，稳定币占已测量链上余额的22.5%。这一更大的份额并非源于稳定币持仓的同等激增，而是主要反映了周围资产价值的下降。

巴西凭借一致性获胜，而非主导地位

巴西在重新设计的基层采用指数中排名第一，估计其加密货币经济体量为2,525亿美元。它在计算结果的四个类别中均未领先。

该国在跨境流动方面排名第二，在服务流入方面排名第三，在国内P2P活动方面排名第三，在链上余额方面排名第四。每个类别的强劲表现使其超越了profile（特征）更不均匀的国家。

美国在服务流入和余额方面领先，但在国内P2P活动中排名第20位。尼日利亚在国内P2P和跨境流动方面均领先，但在服务流入和余额方面排名第18位。

巴西的第一名不应被解读为直接超越去年的领导者。Chainalysis为2026年指数引入了新的方法论，因此当前的排名与早期版本不完全可比。此外，测量期截至6月30日，因此未能捕捉巴西随后监管变化的影响。随着我们对巴西不断变化的稳定币规则的审查所解释的，影响大额和国际转账的新要求可能会改变活动如何通过持牌提供商流动。

报告能建立什么，不能建立什么

如何解读发现结果

报告可以估算：可归属的区块链价值、涉及的钱包和服务类型、转账规模以及广泛的地理模式。

报告无法直接计数：唯一用户、商品购买、公司收入或每个钱包转账背后的动机。

Chainalysis检查了117个国家。个人钱包通过行为指标分配给国家，例如其与国内交易所的互动情况。由于交易所将客户资产汇集到共享的区块链地址中，中心化服务需要不同的方法。报告根据其网站流量将活动分布在各国之间，然后根据国民收入的差异调整这些估算。

VPN、自动流量和未知钱包引入了不确定性。缺乏足够地理证据的转账被排除在外，使得9.4万亿美元的总数成为一个下限估算，而非全球加密货币使用的完全普查。

更多活动并不能保证更高的代币价格

一条区块链可以处理不断增长稳定币交易量，而无需为其原生代币创造相等的需求。一笔1,000美元的USDT转账不需要发送方购买价值1,000美元的ETH、SOL或其他网络资产。燃气费可能只占支付的一小部分，并且越来越多地被应用程序隐藏或赞助。

经济利益可能转而流向稳定币发行商、钱包提供商、交易所、支付应用程序或处理转换和合规的基础设施公司。

Chainalysis的研究结果表明，加密货币的支付和转账层对资产价格上涨的依赖性降低。对于代币持有者来说，剩下的问题是承载这些活动的网络能否将其转化为有意义的费用、流动性或对其自身资产的持久需求。