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AERO Aerodrome流动性挖矿占据USDC转账量的九成，链上数据需区分“支付”与“交易”
根据RyeBlocks的分析，9月23日记录的1210亿美元USDC转账中，约有1090亿美元来自Aerodrome的流动性挖矿活动。分析师指出，当天报告的USDC转账量中约90%归因于Aerodrome上的挖矿行为。
RyeBlocks估计，自Aerodrome上线以来，其测量数据中约75%的USDC转账量由“单刻度（one-tick）”挖矿产生。需要注意的是，这些数字衡量的是代币流动情况，其中可能包含非支付性质的其他活动。正如Visa在其链上仪表盘中也将原始稳定币转账与调整后的活动区分开来一样，理解这一区别至关重要。
为何USDC转账数量可能远超实际支付需求
Aerodrome是建立在Coinbase开发的区块链网络Base上的去中心化交易所（DEX）。交易者利用其流动性池进行代币兑换，而流动性提供者则存入支持这些交易的资产。Aerodrome的文档指出，符合条件的提供者可获得AERO代币奖励，各池子的分配比例通过每周投票决定。
在“单刻度”挖矿策略中，流动性提供者会为一个头寸设置极窄的价格区间。随着头寸的管理和再平衡，USDC可能会在池合约中反复移动。RyeBlocks的发现关注由此产生的转账记录：即使活动不代表新的购买或向他人的付款，只要代币位置发生变化，计入链上的价值就会增加。
Aerodrome于2023年8月28日上线，采用了一种名为Slipstream的集中式流动性设计以及另一种类型的流动性池。其奖励系统为提供者将资金放入合格池中提供了动力。RyeBlocks确定，在该系统内的挖矿活动是其9月23日对比中大部分USDC流量的来源。
这一发现本身并不表明Aerodrome或其用户存在不当行为。提供流动性是交易所的正常活动。关键问题在于， headline（标题性）转账总量究竟告诉读者人们用于支付的美元金额是多少，还是主要计算了与交易和流动性管理相关的重复性移动。
另一项指标显示了这种区分在Base网络上为何重要。据Token Terminal的数据（此前被crypto.news报道），在30天期间，Aerodrome处理了5.571亿美元的代币化股票交易，占该类别在网络总成交量的76%。该指标统计的是已完成的兑换。而RyeBlocks的USDC数据涉及代币转账，因此这两个总数描述的是不同类型的活动，不应合并计算。
稳定币数据提供商如何区分此类活动
Visa的Onchain Analytics Dashboard区分了总稳定币成交量和调整后的度量标准。Visa表示，公共区块链记录了由人和软件发起的活动，包括那些不符合传统结算特征的transaction。其调整后的方法旨在消除来自机器人、高频交易、路由以及交易内部重复移动等潜在扭曲。
Visa及其数据合作伙伴Allium还按用途对转账进行分类。该仪表盘将商品、服务或个人对个人转账的支付与去中心化金融（DeFi）、交易所流量、交易和其他类别区分开来。因此，进入流动性池的USDC转账可以在链上记录，而不被归类为消费者或企业支付。
调整后的数字也不是简单的支付计数。Visa表示，某些DeFi活动是否出现在调整后成交量中，取决于转账的分类以及是否通过仪表盘的过滤器。其方法论还使用地址标签和交易阈值，这意味着结果取决于用于排序数据的规则。
Dune也描述了识别转账代表内容的类似需求。其稳定币数据可以对去中心化交易所兑换、贷款存款或桥接转账等活动进行分类。Dune表示，用户在计算调整后成交量时可以选择包含哪些类别，而不是依赖适用于所有目的的单一公式。
Circle的USDC数据涵盖多种用途
对于跟踪USDC发行方Circle的美国投资者而言，转账量与支付之间的差异会影响对公司活动数据的解读。Circle报告称，2026年第二季度USDC链上交易总量为14.8万亿美元，较上年同期增长151%。此前的报道指出，该总额包括交易、转账以及支付。这是一个季度性的公司报告指标，不能直接与RyeBlocks的单日估算进行比较。
Circle还报告了一个更狭窄的支付指标。其第二季度结果显示，USDC在其通过x402协议测量的支付量中占比99.3%。x402是一种允许软件为在线服务付费的协议。该百分比仅适用于该协议测量的活动，而非所有使用USDC进行的支付。
今年8月，Bernstein在评估Circle时使用了另一项指标。这家券商表示，截至7月，调整后的稳定币成交量年化率约为17万亿美元，其计算排除了机器人和高频活动。该估算涵盖一般稳定币，并使用与RyeBlocks报告的数字不同的时期和方法。
Circle计划扩展支付业务提供了另一个比较点。9月，该公司同意以4亿美元股票收购支付公司Tazapay。Circle表示，Tazapay在处理跨越100多个市场的支付渠道方面，年化支付量超过250亿美元，其中稳定币约占其交易量的60%。该交易仍需获得批准，包括新加坡金融管理局的许可。
