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FollowingEthena 引入代币化股票与股权永续合约，扩展 USDe 抵押品策略
Ethena 宣布将把 Binance 的代币化股票与股权永续合约相结合，此举标志着其 USDe 的抵押品策略在加密货币市场之外进一步扩张，同时能够有效对冲股票价格波动风险。尽管过去六个月中，Binance 股权基差资金费率年化平均值超过 11%，但历史数据并不能保证 USDe 未来的收益水平。
根据 Ethena 的公告，该分配方案已提交给 Ethena 风险委员会审查。合规性规则要求，用于对冲的工具必须是成熟的永续合约，且必须在 Binance 上存在匹配的代币化股票。Ethena 将从 9 月 25 日开始使用代币化股票和股权永续合约来支持 USDe，从而将其现有的基差交易策略从加密货币市场延伸至股票市场。Binance 将成为首个提供此类交易的场所。
合作伙伴关系推动股权永续合约进入 USDe 抵押品策略
据 X 平台上的公告显示，Ethena 将通过配对 Binance bStocks（代币化股票）与以 USDT 计价的空头股权永续合约，在收集资金费率支付的同时对冲股票价格波动。这一策略将 Ethena 现有的加密基差交易扩展至股票领域，拓宽了 USDe 潜在 backing 资产的种类，同时也引入了不同的交易时段和风险因素。
Ethena 指出，底层资产的可触达市场规模将从约 2.5 万亿美元的加密货币市场扩大至超过 150 万亿美元的真实世界资产市场。这一对比旨在描述更广阔的市场机遇，而非表示 Ethena 已经分配或锁定了相应规模的 USDe 抵押品。
Ethena 还提到了 Binance 的股权基差资金费率，其计算结果显示，在过去六个月中年化平均收益率超过 11%。与此同时，股权永续合约未平仓合约量在前三个月的平均月度增长率约为 30%。需要注意的是，这些数据仅描述了过去的市场状况，并不能确立未来 USDe 头寸所获得的资金回报。资金费率可能会发生变化，而代币化股票价格与永续合约价格之间的差异也可能影响对冲效果。
Ethena 与 @Binance 合作，作为我们将基差交易扩展至股权永续合约的第一个场所，这是自 USDe 推出以来最令人兴奋的重大更新之一。
—— Ethena (@ethena), 2026年9月25日
这将底层抵押品的可触达市场从 2.5 万亿美元的加密资产扩展至……
风险管理措施降低交易风险
为了应对交易风险，合作伙伴关系还包括另一项措施。Ethena 声明，Binance 将为符合条件的 Delta 中性账户（包括其自身账户）分配较低的自动去杠杆优先级。在极端市场压力下，自动去杠杆机制可能会减少交易所的未平仓头寸，即使对冲的两端最初是匹配的，也可能导致对冲中断。较低的优先级降低了 Ethena 暴露于该机制的风险，但这并不意味着完全消除了亏损的可能性。
风险委员会设定股权分配的严格条件
Ethena 将该分配与风险委员会的审查以及法律和风险尽职调查联系起来。委员会发布的框架要求符合条件的合约必须满足最低未平仓合约量和资金费率历史记录阈值。此外，还要求在相同场所存在匹配的代币化股票，并排除杠杆或反向产品。尽管 Ethena 在其公告中指出了规模更大的股权市场，但这些条件限制了合格交易的范围。
Ethena 预计，股权永续合约提供的机会将大于其在上一周期中捕获的加密永续合约头寸。随着新策略的实施，其透明度仪表盘将展示抵押品分配的具体情况。
