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ETH 代币化资产与RWA动态
华尔街开始梳理谁将从美国证券交易委员会（SEC）为代币化美股打开监管通道这一决定中获益。据高盛和Citizens的分析师称，答案涉及加密行业早已熟悉的三个名字：Coinbase、Robinhood和Circle。
SEC的五年期创新豁免允许符合条件的代币化美股通过公共区块链上的自动做市商（AMM）进行交易。这些代币必须保留完整的股东权利，包括股息和投票权。在豁免框架下运营的交易平台面临交易量上限以及可上市股票数量的限制。此外，公司有权在第三方开始交易其股票的代币化版本之前提出异议。
Coinbase占据先机但存在结构性缺口
高盛指出，Coinbase现有的代币化股权产品已满足SEC许多要求。该产品包含与基础股票相当的股息功能。Coinbase首席执行官Brian Armstrong本周表示，投票权“即将推出”，这将填补剩余的缺口。
除了股权产品外，Coinbase还运营着Coinbase Tokenize，这是一项帮助企业将资产上链的基础设施服务，以及机构托管业务。Citizens的分析师还将Base（Coinbase基于以太坊的区块链）列为该框架下的另一项相关资产。
然而仍有一个限制因素：Coinbase的交易所使用中央限价订单簿，而SEC的框架要求基于AMM的平台。高盛指出，若要直接在豁免下运营合规的交易场所，Coinbase需要构建新的基础设施，或通过基于AMM的去中心化交易所路由交易，包括已在Base上运行的协议。
Robinhood需调整其离岸产品以适配美国市场
Robinhood当前的代币化股票产品位于美国境外，并通过衍生品结构运作。用户获得对美国股价的价格敞口，但未获得SEC豁免所需的完整所有权权利。高盛表示，Robinhood需要进一步的产品开发，才能将其合规版本引入美国市场。
本月早些时候，当AMC娱乐公司的CEO反对Robinhood未经公司批准提供与AMC相关的代币时，该公司受到了批评。SEC新出台的发行人事先异议条款直接解决了这一问题。尽管如此，Citizens的分析师仍预计Robinhood会迅速行动，理由是其离岸代币化股权产品的表现以及正在开发的Robinhood Chain（其基于Arbitrum的区块链）。首席执行官Vlad Tenev本周确认，股票代币将增加股份赎回和投票权功能。
Circle将通过USD Coin (USDC)间接受益，高盛和Citizens均认为USDC天然适合在链上股权市场中用于结算、抵押品管理等功能。由于Coinbase通过分销协议持有USDC的经济敞口，随着代币化证券市场的增长，USDC活动量的增加也将使Coinbase受益。
传统交易所短期内暴露度较低
包括纳斯达克和纽交所所有者洲际交易所（ICE）在内的传统交易所在短期内似乎暴露度较低。高盛表示，交易上限、发行人选择退出权以及AMM在处理高容量市场时的局限性，将防止新平台从现有交易所分流大量交易活动。
