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BTC 分析师Benson Sun：比特币牛市或呈“慢牛”态势，机构资金动向成关键指标
加密货币分析师、前FTX社区合作伙伴Benson Sun指出，当前的比特币牛市周期可能与以往不同，BTC可能会以缓慢而稳健的方式创下新高。据Sun分析，不同于2013年和2017年比特币市场那种快速且急剧见顶的上涨行情，当前周期可能更加渐进。他认为，在触及本轮周期的最终高点之前，市场上可能会出现多次局部峰值信号。
投资者结构转变引发市场机制变化
Sun表示，这一变化的主要原因在于比特币投资者结构的转型。他指出，自2021年以来，BTC的主要买家已从个人投资者转变为上市公司、现货比特币ETF以及机构金库等大型参与者。
值得注意的是，由于机构投资者主要从现货市场买入，部分基金采用Delta中性策略进行套利，传统指标如资金费率（Funding Rates）和MVRV Z-Score可能无法达到以往周期中的极端水平。Sun认为，决定新周期顶部的主要因素，不再是散户投资者的普遍过度乐观，而是机构资本在跟随比特币价格上涨时所面临的困难。
引入“机构流动性指数”（ILI）监测市场
为了追踪这一情况，Sun使用了一种名为“机构流动性指数”（Institutional Liquidity Index, ILI）的指标。该指数综合考虑了整体美元流动性、Strategy公司的mNAV指标以及流向现货比特币ETF的净资本流量，旨在衡量在比特币创新高时，机构资金是否仍在跟进市场。
Sun解释道，当比特币创下30天新高而ILI指标未同步上升时，会出现“黄色背离”信号；而当比特币突破历史新高，但ILI指标显示负背离并跌破50时，则出现“红色背离”信号。
投资策略调整：逐步降低山寨币仓位
Sun表示，他将“黄色背离”出现的频率作为评估市场处于牛市哪个阶段的重要参考。他解释说，每当出现一次黄色背离信号，他就会逐步减少山寨币持仓和杠杆比例；在周期的后期阶段，他会增加比特币在投资组合中的权重，最终选择仅持有现货BTC。
以上内容不构成投资建议。
