Ethena将USDe基差交易扩展至代币化美股

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Ethena将USDe基差交易扩展至代币化美股

2026-09-26 00:47:37

Ethena将代币化美股及永续合约纳入USDe储备策略，推动资金模式从加密市场向传统股市延伸

Ethena已将其用于部分USDe（美元稳定币）储备支持的基差交易策略扩展至代币化美国股票和股票永续合约。这一举措标志着其原本以加密市场为核心的资金模式，正式延伸至上市股票领域。

核心摘要

Ethena将使用币安bStocks作为代币化现货抵押品，并以股票永续合约作为对冲工具，来构建USDe部分储备的支持策略。此举使Ethena的Delta中性基差交易突破了加密资产的限制，这是在Ethena风险委员会批准代币化股票框架后的重要进展。

数据显示，币安的股票永续合约未平仓合约价值已超过29亿美元，过去六个月股票基差的年化平均值约为3.56%。Ethena预计，股票永续市场的机会最终将显著大于加密永续市场。

据Ethena向媒体透露的信息，该协议将利用币安的bStocks作为交易的现货端，并通过交易所的股票永续合约建立反向头寸进行对冲。这一结构遵循了此前由Ethena风险委员会批准的框架，旨在将代币化股票基差交易纳入协议的配置策略中。

历史上，Ethena在加密市场中采用Delta中性方法，即将资产敞口与衍生品头寸配对，以对冲标的资产的价格波动。在新的架构下，bStocks提供代币化股票的敞口，而币安相应的永续合约则提供对冲。该策略旨在捕捉现货市场与永续市场之间的价差收益，而不主要依赖标的股票的方向性走势。

Ethena Labs创始人Guy Young表示：“这是自我们启动以来，USDe融资机制最重大的扩展。”他补充道：“全球股票市场规模达数十万亿美元，随着更多市场活动上链，我们看到继续多元化我们的支持策略存在巨大机遇。”

Ethena如何利用代币化股票支持USDe？

币安的bStocks代表由发行商BTech Holdings Limited持有的证券权益。符合条件的用户可在适用法律允许的范围内，通过币安将这些代币转换为对应的证券。

币安于六月推出了首批bStocks，包括英伟达、特斯拉、Circle、美光和美光的代币化版本。这些资产由对应的证券按1:1比例支持，符合条件的用户可以在股票和代币形式之间无转换费地进行转换。

与直接持有股份不同，bStocks为持有人提供了与挂钩证券相关的经济敞口，但不赋予股东投票权。

该产品推出后需求迅速增长。截至八月，币安bStocks的价值已达到约6.106亿美元，使其在Token Terminal追踪的数据集中成为仅次于Ondo Finance的第二大代币化股票发行商。

Ethena计划将这些代币化资产与币安股票永续合约的空头头寸配对。因此，现货头寸的收益或损失可以由衍生品头寸的波动相互抵消，从而使两个市场之间的资金费率或基差成为主要的回报来源。

根据Ethena提供的数据，基于股票永续合约的未平仓合约价值超过29亿美元。今年该产品未平仓合约的月度复合增长率达到105%，而过去六个月股票基差的年化平均值为3.56%。

USDe储备策略超越加密基差交易

随着Ethena不断加入借贷、稳定币流动性和代币化现实世界资产（RWA），USDe的支持模型已发生显著变化。

此前报道指出，在七月初，加密基差头寸约占USDe支持组合的1%（约3900万美元）。去中心化金融（DeFi）借贷占约46%，流动性稳定币占35%，代币化现实世界资产占11.2%。

机构借贷也成为配置的一部分。今年八月，Ethena与FalconX启动了一项10亿美元的设施，允许支持USDe的资产为机构借款人提供超额抵押贷款。FalconX通过特殊目的载体发起并管理服务贷款，而合格的托管人持有价值超过未偿还贷款的抵押品。

根据当时引用的Ethena治理数据，在七月初，机构借贷约占USDe支持的6.9%（约3.1亿美元）。

增加股票配置为该协议提供了另一个运行基差策略的市场，这也是USDe最初的基础。Ethena预计，股票永续市场的机会最终将显著大于相应的加密永续市场。

币安交易所及交易负责人Shunyet Jan表示，围绕bStocks和股票永续合约日益增长的流动性正在为这两种产品创造更多的应用场景。“Ethena运营着数字资产领域最大的系统性策略之一，其扩展到代币化证券和股票永续合约，清晰地表明了加密货币与传统资产的融合如何催生新的机遇。”Jan说道。

币安股票市场提供交易的另一侧

2026年，币安在加密交易业务之外大力建设股票产品，这为Ethena在同一交易生态系统中同时提供了代币化现货工具和衍生品。

今年六月，币安向美国以外的符合条件的用户开放了7000多只美国股票和ETF的交易权限。 fractional purchases（零碎购买）起投金额为5美元，用户可以使用USDT、USDC、BNB及部分加密货币为头寸注资。

bStocks随后在同月推出，作为股票发行的代币化层。符合条件的持有者可以全天候交易这些资产，并将支持的代币提取到兼容的自我托管钱包中。

与此同时，币安的传统金融衍生品业务活动也在增长。据The Block此前报道的数据，8月份币安TradFi永续合约的交易量约为4334亿美元，其中与股票挂钩的合约占总量的约3429亿美元。

币安继续在相同市场周围构建产品。最近，币安宣布其Direct Stocks服务在推出30天内，用户持有的美国股票规模突破10亿美元，期间交易量接近30亿美元。

股票永续合约为交易者提供了杠杆敞口，而无需拥有基础证券；bStocks则创建了由BTech Holdings持有的证券的代币化代表。Ethena的策略是将这两者结合使用，而不是将其视为独立的方向性交易。

代币化股票在加密平台迅速增长

Ethena的这一配置恰逢代币化股票成为现实世界资产市场中增长最快的部分之一。

八月引用的Token Terminal数据显示，其追踪的代币化股票市场约为27亿美元，而一年前仅为约8000万美元。当时，币安的bStocks占比超过6亿美元，Ondo Finance和xStocks也是该数据集中的重要发行商。

币安研究部此前估计，随着更广泛的代币化现实世界资产市场在2026年的扩张，代币化股票增长了422%。该公司表示，采纳率将继续取决于监管、托管、市场深度和交易所支持等因素。

与此同时，传统市场产品已成为加密交易所活动中更大的一部分。币安研究表示，今年早些时候，与TradFi挂钩的永续合约已占稳定币交易量的约10%，稳定币结算为用户提供了一种通过现有加密账户交易传统资产的途径。

Ethena的股票配置将在其风险委员会批准的框架内运作，利用代币化现货头寸和相应的永续对冲，标志着该协议开始将基差策略部署出加密资产范围。

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