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我的关注美国SEC提议放宽加密资产托管规则，缓解投资顾问合规瓶颈
美国证券交易委员会（SEC）近日提出了一项规则修订草案，旨在降低投资顾问和受监管基金为客户提供加密资产敞口的门槛。该倡议于周四公布，主要解决了一个长期制约行业发展的托管难题：许多希望配置特定代币的机构往往难以找到合适的合格托管人。
根据SEC的说明，在缺乏合格托管人的情况下，若满足严格条件，提案允许投资顾问自行持有客户的加密资产。此外，该提案还为部分州信托公司充当加密资产托管人开辟了新的合规路径。
核心要点
- 针对实际瓶颈：由于合格托管人资源有限，投资顾问可能无法为某些特定的加密资产提供托管服务。提案旨在解决这一现实障碍。
- 自我托管的前提：投资顾问仅在证明某项加密资产无可用的许可托管人时，方可进行自我托管，且该结论需每季度重新评估。
- 安全与管控要求：自我托管必须配备强大的密钥管理、网络安全保障措施，以及严格的转账审批控制流程。
- 引入州信托公司：在获得授权并满足安全性和资产隔离要求的前提下，允许州信托公司提供加密资产托管服务。
- 公开征求意见：规则在《联邦公报》发布后，将开放60天的公众评论期。
填补“按代币”托管的空缺
SEC的这一提案基于一个现实情况：目前“合格”托管选项在不同加密资产之间并不均衡。监管机构指出，尽管加密资产市场已扩展成为寻求敞口的投资者眼中的主流类别，但现有规则未能跟上投资顾问实际获取和保管数字资产的步伐。
SEC主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）在声明中表示，现有规则滞后于市场增长，SEC正试图消除这一运营障碍。该提案旨在减少因无法通过合格托管人安排特定代币托管，而导致投资顾问不得不拒绝配置请求或要求投资组合公司临时持有资产的情况。
此类担忧并非新近产生。此前，数字商会（Digital Chamber）在2025年5月向SEC提交的文件中曾提出类似问题，指出一些投资顾问因等待托管资源到位而被迫推迟或拒绝代币配置。
自我托管的具体要求
在该提案框架下，寻求直接托管客户加密资产的投资顾问需要证明相关加密资产无可用的许可托管人，并且必须每季度重新评估这一结论。如果后续出现了合格的托管人，投资顾问需在合理可行的最短时间内转移持仓。
自我托管并非普遍许可，SEC的计划包含一系列旨在降低托管风险的运营和治理要求：
- 私钥保护与网络安全：顾问必须实施控制措施，以降低资产丢失或被篡改的风险。
- 客户持仓分离：必须确保每位客户的加密资产独立处理，防止与其他客户资产或顾问自有资产混同。
- 转账审批机制：自我托管加密资产的转账至少需要两名授权人员批准。
SEC委员赫斯特·皮尔斯（Hester Peirce）将顾问面临的这种不确定性形容为持续的监管“过山车”，认为企业一直在等待可行的托管规则期间“咬紧牙关”。与此同时，委员马克·尤耶达（Mark Uyeda）表示，该提案承认了顾问托管中存在的“固有利益冲突”，同时强调顾问在持有客户加密资产时仍需履行受托责任。
此外，SEC还提议允许受监管基金在其投资顾问处进行自我托管，前提是顾问满足自我托管要求，且基金董事会对该安排进行监督。
州信托公司作为托管替代方案
除了顾问自我托管外，SEC提案还允许州信托公司担任加密资产托管人，但需满足特定要求。此举旨在扩大有资格为他人持有数字资产的受监管实体范围。
根据SEC的描述，符合条件的州信托公司需经相关州当局授权提供加密托管服务，并必须维护“合理的程序”以防止加密资产丢失、被盗或被挪用。提案还要求提供经审计的财务报表和内部控制报告，并明确区分客户资产与公司自有资产。
该方案还包括对审计、记录保存和披露义务的拟议更新，这些义务均与托管安排相关联。
融入SEC与CFTC更广泛的加密规则制定行动
此次托管举措是在美国监管机构利用现有权限为加密活动提供更多清晰度的更大背景下发生的。随着参议院上月未能推进《CLARITY法案》，SEC和商品期货交易委员会（CFTC）均在推动为数字资产制定更清晰的规则。
相关进展包括CFTC提交了一份供白宫审查的加密市场监管计划，以及SEC采取的另一项行动，后者为在SEC框架下交易代币化股票开辟了一条路径。
投资者与合规团队应关注的下一步
对于投资顾问和基金而言，关键问题在于监管机构和行业参与者如何在实践中解释每项代币“无可用的许可托管人”，以及如何实际操作拟议的安全保障和转账控制。最终对市场准入的影响将取决于规则的细节——随着意见征集的进行，以及是否有足够的合格托管能力迅速扩张以减少对自我托管的需求。
