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FollowingCircle的USDC超越Tether的USDT，成为欧元计价交易的主导稳定币
根据Kaiko发布的一份新报告，Circle发行的USDC已超越Tether的USDT，成为欧元计价交易中最主导的稳定币。这一转变反映了欧洲《加密资产监管条例》（MiCA）正在重塑加密货币市场的准入机制——尤其是在主要交易平台上，这些平台正越来越多地引导用户转向符合欧盟框架规定的稳定币。
Kaiko的数据显示，USDC在欧元计价稳定币交易中的占比已从2024年1月的10%攀升至56%。随着主要交易所根据MiCA规定限制位于欧洲经济区客户的USDT交易，这一变化加速了市场格局的更迭。
关键要点
- 根据Kaiko数据，USDC在欧元交易中的份额从2024年1月的10%上升至56%。
- 在欧元流动性方面，USDC已超越USDT，其订单簿深度比USDT高出约40%。
- 与MiCA相关的USDT访问限制似乎加速了这一轮市场轮换。
- 美国《GENIUS法案》下的监管时间表可能会在美国市场产生类似的市场动态。
MiCA驱动的欧洲市场向USDC倾斜
Kaiko将稳定币对欧元的交易对视为欧洲用户的“主要出入金通道”。在实践中，这意味着交易者和机构通常将欧元兑换成挂钩美元的稳定币以进入加密市场，并在退出时执行反向操作。当某种特定稳定币获得更广泛的可用性或得到交易平台更好的支持时，它就能迅速在这些转换流程中占据更大份额。
在这种环境下，由于监管清晰度和平台合规性的趋同，USDC占据了优势。Kaiko将USDC的部分增长归因于MiCA实施后交易所层面的变化，特别是针对欧洲经济区客户面临的USDT交易限制。
尽管Tether的USDT在全球范围内仍具有更大的规模——Kaiko指出其流通供应量约为USDC的2.5倍——但欧元计价的交易场所似乎正沿着合规性界限进行碎片化分割，而非仅仅依据相对市场规模。
交易深度改善：USDC订单簿优于USDT
报告并未止步于市场份额的分析。Kaiko还强调了欧元计价市场中的流动性差异，指出USDC的订单簿深度比USDT高出约40%。
这种区别对交易者至关重要，因为更深的订单簿可以减少滑点并使执行更加可预测——尤其是对于大额订单或在波动期间。在一个欧元兑换稳定币是进出仓位的常规步骤的市场中，流动性的改善可能形成一种强化循环：更好的执行效率吸引更多活动，从而维持流动性。
换句话说，即使USDT在全球范围内保持主导地位，当合规性和可及性驱动需求时，特定于欧元的交易场所可能变得“以USDC为首选”。
EBA分类及其对市场准入的意义
Kaiko的发现大致出现在欧洲银行管理局（EBA）根据MiCA将USDC指定为欧盟首个“重要电子货币代币”两周之后。该分类使USDC直接处于EBA的监督之下，并为Circle增加了额外的监管要求。
对于市场参与者而言，这些区别不仅仅是行政程序。当监管机构以更实质性的方式明确分类某种稳定币时，交易所和其他交易提供商往往会调整其上市政策、路由规则和资格标准——特别是当客户地理位置决定是否可以提供该产品时。
美国可能复制欧洲的稳定币重组
Kaiko还指出了美国采取的平行监管方法，提及了《GENIUS法案》。其暗示是，美国平台可能面临类似的合规驱动型稳定币限制，从而可能导致交易活动发生类似于欧洲目前所见的转移。
10月21日，美国货币监理署（OCC）发布了根据《GENIUS法案》出台的首个最终规则。该规则为其监督下的稳定币发行人建立了储备和赎回要求，并于2027年1月18日生效。此外，自2028年7月起，美国平台将被禁止向不符合法律批准要求的发行人提供的稳定币提供服务。
这些时间表创造了一个窗口期，在市场结构完全受到限制之前发生变化。如果交易所提前准备合规流程——或者如果客户预期未来的资格差异——流动性可能在正式截止日期之前迁移。
监管方向也可能影响哪些发行人在两个地区最具优势。Kaiko指出，Circle已在欧洲和美国寻求授权。相比之下，Tether采取了不同的策略，推出了专注于美国的稳定币USAT，而不是仅依赖其全球USAT产品。这种分歧很重要，因为合规制度往往奖励针对特定司法管辖区构建的产品策略。如果稳定币供应按地区细分，“最佳”稳定币可能会从全球供应量最大者转变为最符合当地监管资格和交易所准入的那一个。
未来关注点
对于交易者和流动性提供者来说，当前的信号是，随着与MiCA相关的交易所限制逐渐趋于稳定，USDC是否继续巩固其在欧元基础交易中的份额。与此同时，《GENIUS法案》的规则制定时间表可能会决定在2027年和2028年的里程碑之前，美国是否会 emergence 类似的稳定币访问限制和流动性转移。
