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CoinShares报告显示，RWA存款增长至74亿美元

2026-09-26 00:17:31

PAXG

PRIME

XAUT

2025年第二季度至2026年第二季度：代币化现实世界资产存款激增，DeFi整体呈萎缩态势

根据CoinShares与Token Terminal联合发布的数据，在2025年第二季度至2026年第二季度期间，尽管去中心化金融（DeFi）总存款下降了约15%，但代币化现实世界资产（RWA）的存款额却实现了超过三倍的增长，从23亿美元飙升至74亿美元。这一数据凸显了RWA领域在加密市场周期性波动中的强劲韧性。

RWA存款逆势增长，DeFi总体承压

报告指出，RWA存款的大幅攀升主要得益于借贷协议和去中心化交易所（DEX）中抵押品的增加。相比之下，同期总DeFi存款缩水约15%。CoinShares将部分DeFi存款的下降归因于投资者撤资以及加密货币资产价格的普遍下跌。然而，代币化资产正逐渐超越单纯的发行阶段，Hyperliquid和Morpho等平台的最新发展表明，更多活动已转向交易和借贷环节。

在RWA抵押品方面，代币化国债和多策略产品占据了主导地位。报告中提及的主要贡献者包括JTRSY、贝莱德（BlackRock）的BUIDL以及sUSDS。紧随其后的是私人信贷产品，如JAAA、syrupUSDT、syrupUSDC和PRIME。此外，Delta中性产品sUSDe也为存款池提供了重要补充。收益型抵押品主要集中在Aave、Morpho和Kamino等平台上。CoinShares指出，投资者可以在使用这些资产作为借贷抵押品的同时继续获得收益，从而降低了抵押的机会成本。

Ethereum主导RWA生态，交易量分化显著

在基础设施层面，Ethereum网络承载了近70%的已测量RWA存款，这得益于其成熟的借贷流动性和强劲的借款人需求。Plasma在报告中排名第二，受益于Aave向以太坊以外网络的扩展；而Kamino则支撑了Solana在该领域的市场份额。

现货交易数据呈现出明显的分化趋势。尽管以原生加密资产为主的聚合DEX交易量同比大幅下降了约70%，但RWA现货交易量却在同一时期增长了约220%。虽然RWA现货交易的基数较小，但其增长速度惊人。其中，代币化黄金和基金是主要的交易驱动力，XAUT和PAXG被视为主要贡献者。随着流动性从Uniswap v3迁移至Uniswap v4，sUSDe的交易量也显著增加。到测量期末段，代币化股票开始占据更大的份额。

更近期的数据显示，股权类活动在此之后仍保持增长势头。截至9月8日，Token Terminal测量的代币化股票市值达到31.9亿美元，其中6.3%存入DeFi平台，前30天在DEX上的交易量高达97亿美元。在Base网络上，代币化股票DEX的30天交易量随后达到7.309亿美元，单日活跃度触及1亿美元大关。

永续合约市场扩张速度超越现货

在衍生品领域，RWA永续合约市场展现出惊人的增长潜力。TradeXYZ作为一个专注于RWA的交易场所（基于Hyperliquid运营），自上线以来交易量增长了约二十倍。与此同时，自2025年10月以来，原生加密资产的永续合约活动有所减弱。大宗商品、股票指数和技术股构成了衍生品交易量的主体，其中石油和贵金属产生了高频换手，而标普500和纳斯达克100合约则为交易者提供了指数敞口。半导体股票也是另一个活跃板块。

未平仓合约规模随交易量同步增长。CoinShares指出，尽管大宗商品交易量巨大，但股票指数和半导体股票在未平仓头寸中占据了更大比例。SK海力士在上市后成为TradeXYZ的主要交易市场之一。

9月的最新数据证实了这一趋势在第二季度之后的延续。CryptoRank报道，截至9月22日，永续DEX的未平仓合约总额已达190亿美元，其中RWA合约占总未平仓合约的比例约为24%，较2026年初的6%大幅上升。跨永续DEX的RWA市场数量已超过1,000个。两天后，Q3 RWA永续DEX交易量达到3650亿美元，环比增长32%。其中公共股权贡献了约1750亿美元，占比接近48%。

收入结构变化与散户参与度提升

尽管RWA活动增加，但CoinShares发现，2025年第二季度至2026年第二季度期间，借贷和交易应用的整体收入有所下降。原生加密借贷和交易仍产生大部分平台收入，导致RWA增长未能抵消其他领域活动的下滑。Hyperliquid凭借其衍生品交易活动以及同时运营交易所和底层结算基础设施的优势，在包含的平台中产生了最高的应用收入。相比之下，Morpho作为第二大借贷平台，由于缺乏协议层面的费率抽取机制，限制了直接收入的捕获。

在投资者构成方面，机构产品与零售产品表现出显著差异。例如，贝莱德的BUIDL平均钱包余额达数千万美元，而xStocks的余额较小且更符合零售参与特征。报告警告称，一个钱包并不一定代表单一投资者。尽管如此，代币化股票记录了RWA类别中最快的持有者增长，这主要归功于较小的投资门槛。机构产品则吸引了来自较少钱包的大额资金。

在收益率方面，CoinShares测量的选定RWA策略收益率介于3.2%至5.5%之间。代币化国债基金处于较低端，而私人信贷、借贷市场、金库和Delta中性融资策略则提供了具有不同风险特征的更高收益。截至9月22日，CryptoRank测量的代币化股票市值已达35亿美元，其中BNB链以约10亿美元的市值领先，其次是以太坊和Solana，这三条网络占据了其测量总市值的约70%。

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