美国或借助稳定币扩大美元影响力

特朗普政府正探讨利用私人稳定币深化美元在海外的支付体系渗透

据报道，特朗普政府正在审查由私人发行的稳定币是否能够将美元更深层地嵌入海外支付系统。目前，这仍属于政策讨论范畴。

彭博社报道内容及缺失信息

已报道内容：政府正在考虑促进美元稳定币在海外的应用。财政部、国务院以及美国国际开发金融公司（DFC）可能参与公私合作项目。

尚未确立事项：没有任何机构宣布相关计划、法律授权、预算、参与发行方、目标国家、政府担保或启动时间表。

这一举措旨在分发“私人美元”，而非创建政府数字货币。据援引知情人士消息的彭博社报道，政府的讨论涉及联邦机构与私营公司的联合项目。国务院和DFC的代表拒绝置评。

报道中并未提及美联储数字货币（CBDC）。参与公司将负责发行稳定币、管理其储备金，并设定铸造和赎回的条件。钱包提供商、交易所或支付公司则负责将海外用户连接到该代币。

联邦支持并不会自动将这些私人发行的代币转化为法定货币。除非最终计划另有明确规定，否则用户仍将依赖于发行方的偿付能力、其储备安排以及将代币转换为可流通货币的本地服务。

追踪一个数字美元在拟议系统中的流转过程

理解这一概念最清晰的方式是追踪一家寻求1万美元数字美元的假设性海外企业的流程：

1. 企业向受监管的服务商付款：企业可能使用本地银行转账或其他被接受的支付方式购买稳定币。
2. 服务商获取代币：现有的市场流动性可能足以满足需求。如果总需求要求扩大供应，发行方将创建额外代币并接收新的储备资金。
3. 发行方投资 backing 资产：根据适用规则，储备金可能以现金、短期美国政府债务或其他允许的流动资产形式持有。
4. 企业发送或持有代币：区块链层面的结算可能迅速完成，但合规检查、货币兑换和提现可能需要更长时间。
5. 赎回逆转流程：持有人通常通过合格的服务商退回代币。小型海外客户可能无法直接向发行方赎回。

企业可以在不开设美国银行账户的情况下获得美元敞口。然而，它并非在没有中介的情况下运营：访问权限可能仍取决于本地银行、交易所、钱包提供商以及身份验证程序。

收益来自发行，而非每次转账

关于增加对美债需求的论点需要重要的限定条件。一枚稳定币可以在数百个钱包之间转移，而不会创造新的储备美元。只有当稳定币供应量扩张时，才会出现对储备资产的新需求。如果发行方创建了1,000万美元的额外代币，并将部分Backing资产置于美国国债（美国政府发行的短期债务）中，储备投资组合就会扩大。而使用已流通代币进行的1,000万美元转账不会产生相同的结果。

储备构成同样重要。发行方可能会将Backing资产分散于现金、国债和其他允许的工具中，而不是将每一笔新资金直接投资于政府票据。大规模赎回可能会逆转资金流向，迫使储备管理者释放现金或出售资产。

我们之前关于稳定币监管如何改变对美国国债需求的分析详细涵盖了这些储备规则。此次报道的海外倡议提出了一个不同的问题：华盛顿是否应积极帮助私人发行方在海外寻找更多用户。

财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）已经背书了这一基本战略。他在2月份的讲话中表示，受监管的美元稳定币市场可以巩固美元的全球地位，并将其影响力扩展到新兴的数字支付系统中。

政府获得影响力；发行方获得更大的市场

Washington and participating stablecoin companies have different incentives to enter in such projects.

For the United States, wider use of stablecoins could place more dollar-denominated value within the global payment network. An increase in net issuance may also expand issuers 'reserve portfolios and their demand for U.S. debt assets.

Private issuers can earn income from liquidity, trading activity, and investment reserves. Payment companies and exchanges can profit from redemption, custody or transfer fees. As a result, public support can advance U.S. policy goals while expanding private companies 'overseas operations.

The Bloomberg report did not assign specific responsibilities to the institutions it mentioned. Based on its existing terms of reference, one possible division of labor is for the Ministry of Finance to set financial and compliance standards, while the State Council is responsible for coordinating with foreign governments. DFC provides loans, guarantees, equity investments, project development support and political risk insurance for overseas private sector projects. Its involvement may involve financing payment infrastructure or reducing investment risk. Although the institution's existing financial instruments have demonstrated their capabilities, it has not yet been confirmed whether they will be used in stablecoins.

The range of movement of tokens may exceed its scope of protection

Rapid on-chain movement does not guarantee rapid redemption, legal relief, or seamless access. These protections depend on the company, jurisdiction and contract surrounding the token.

Problems that overseas stablecoin users may face

• Insufficient local liquidity:

  可能发生的情况：代币到达，但将其兑换为本地货币的成本高昂。

  未解问题：谁必须维持可靠的兑换服务？是发行方还是平台？

• 发行方或平台冻结：

  可能发生的情况：资金可见，但转账或提现被阻止。

  未解问题：海外用户将获得何种申诉程序？

• 发行方困境：

  可能发生的情况：即使存在储备，赎回也可能被延迟或受损。

  未解问题：持有人对储备拥有何种法律权利？

• 本地限制：

  可能发生的情况：正常工作的代币在当地变现可能困难甚至非法。

  未解问题：该项目如何遵守资本管制？

政府推广很容易被解读为政府保护。任何正式计划都需要明确说明美国是仅仅支持基础设施，还是也承担财务责任。这是两种截然不同的承诺。

外国政府可能看到的是存款外逃，而非创新

对于生活在高通胀或银行系统不可靠环境中的人来说，吸引力是显而易见的：将本地货币兑换成旨在追踪美元的代币，然后通过数字钱包持有或转移它。

但从当地中央银行的角度看，同一笔交易显得截然不同。资金离开国内账户会减少银行资金来源。对美元代币的持续需求可能会削弱本国货币的使用，而离岸钱包可能使资本流动更难监督。

国际货币基金组织（IMF）指出，稳定币造成的风险包括货币替代和更波动的资本流动。该组织表示，在高通胀、制度薄弱或对货币体系缺乏信心的国家，这种危险更大。这些条件也描述了数字美元可能吸引最强需求的市場。华盛顿可能会看到扩大美元使用的机会，而这恰恰是当地当局认为威胁到货币控制的地方。

美国的背书不会凌驾于其他国家的法律之上。每个参与市场仍可能要求本地许可证，限制外币产品，或阻止稳定币与其银行系统之间的兑换。

讨论转变为政策的五个迹象

1. 联邦机构发布正式提案。
2. 国会或政府确定法律授权和资金来源。
3. 通过竞争性流程选择私人合作伙伴。
4. 计划指定一个国家、支付走廊或特定用途。
5. 操作规则定义储备、赎回和用户保护。

汇款走廊、企业支付网络和政府发放系统需要不同的基础设施和保障措施。在华盛顿确定预期用途之前，即使是倡议的拟议形态也仍不确定。

财政部领导层已经将稳定币视为扩大美元使用的一种手段。一个真正的海外项目将揭示谁获得了战略利益，而谁留下了赎回、法律和货币风险。