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Followingstablecoins reshape global financial infrastructure: Bank of England officials warn of potential pressures in the U.S. dollar bond market
stablecoins are increasingly shaping the underlying architecture of global finance-with implications that extend far beyond the cryptocurrency arena. Speaking at Queen's University Belfast on Tuesday, Carolyn Wilkins, a member of the Bank of England's Monetary Policy Committee, warned that the fastest-growing "digital dollar" products could consolidate the dollar's international status while also putting new pressure on the U.S. Treasury market.
Wilkins 'core point is concise and to the point: dollar-denominated stablecoins simplify the cross-border settlement process and expand access to dollar-pegged instruments outside the United States. She pointed out that this would translate into higher demand from stablecoin issuers for short-term U.S. Treasury bonds; on a larger scale, if redemption speeds accelerate, it could increase liquidity pressures.
Core Points
- Strengthen the dominance of the US dollar: Wilkins said that dollar-linked stablecoins may further consolidate the US dollar's dominance by improving cross-border settlement and asset acquisition capabilities.
- Linked to government debt demand: Data cited by the Bank of England shows that major issuers already hold large positions in government bonds, which means that the growth of stablecoins is directly linked to demand for government debt.
- Volatility risk caused by redemption: 在大规模情况下，稳定币的大额赎回可能迫使发行商出售国债，从而在压力市场条件下增加波动性。
- 美元的先发优势：尽管其他货币也在推出自有产品，但稳定币市场仍高度依赖美元，使其拥有显著的“先发优势”。
- 英国监管动向：在英国，监管机构正采取更为审慎的步伐，转向建立稳定的发行框架，并与央行实验并行推进。
美元稳定币与美国国债的联动机制
威尔金斯的评论聚焦于稳定币如何作为加密活动与传统美元资产之间的桥梁。根据她在演讲中引用的数据，截至2025年底，Tether的USDT和Circle的USDC持有的美国短期国债总额接近1,500亿美元，且在2025年期间共同购买了约330亿美元。这表明稳定币的准备金并非闲置现金，而是积极配置在美国政府证券中。
这对投资者和市场参与者意义重大，因为它将稳定币的流量与全球无风险资产组合的关键部分联系起来。当稳定币的发行和赎回周期加速时，准备金管理变得更加动态——这可能会影响需求，并在特定条件下影响卖方流动性。
威尔金斯还强调这是一种双向渠道。虽然稳定币的增长可以支持国债需求，但她警告说，同一机制也可能反向作用。如果赎回变得足够大规模和广泛，发行商可能需要通过出售短期国债来筹集流动性。在已经紧张的市场环境中，这些抛售行为可能会加剧波动性。
为何“数字美元”会超越加密领域扩散
这位英格兰银行委员会成员将美元稳定币定位为非美国用户的赋能工具。她表示，以美元计价的稳定币可以拓宽对美元挂钩资产的访问权限，并简化跨境结算——对于进入美元通道更复杂或成本更高的司法管辖区中的机构和个人而言，这些功能具有特别大的吸引力。
威尔金斯指出了当前市场的结构特征：稳定币仍然高度集中在美元上。据其演讲引用的背景信息，美元占稳定币价值的98%。她形容这赋予了美元“相当大的先发优势”，反映了早期的发行、流动性和整合使美元稳定币成为大多数数字美元活动的默认参考点。
除了央行的研究外，更广泛的市场报告也显示出强劲势头。提及威尔金斯讲话的文章指出，稳定币流通量已超过3,000亿美元，突显了“数字美元”工具如何迅速从小众用途转变为一个庞大且在全球范围内受关注的市场。虽然其对国债的具体影响取决于储备构成和赎回行为，但该行业的规模增加了中央银行监控的相关性。
英国的稳定币发展策略：无需等待采用
威尔金斯的讲话也隐含地对比了由美国主导的稳定币格局与英国建立可信本地框架的努力。她表示，英镑计价的稳定币起步较慢，但英国监管机构已采取措施，在更清晰的监督下使发行成为可能。
英国金融行为监管局（FCA）采取了结构化方法。根据其发布的政策文件（PS26/10），FCA开始通过专门的监管沙盒测试 prospective 稳定币发行商，并于今年6月 finalized 英国稳定币发行的规则。与此同时，英格兰银行继续探索数字货币概念，包括测试稳定币与模拟数字英镑是否能在跨境贸易支付中协同运作。
同样重要的是，威尔金斯的信息与更广泛的监管转变相一致。在行业批评早期提案可能限制创新后，英格兰银行被认为正转向更具包容性的立场。对市场参与者而言，这种转变至关重要，因为一旦法律路径清晰，稳定币发行往往会快速推进；而当路径不确定时，则会缓慢进行。
这一英国战略也反映了全球稳定币监管碎片化的更广泛挑战。之前的报道强调了各国不一致的规则如何制约国际金融的采用。虽然威尔金斯的演讲侧重于美元效应，但它隐含地提出了一个问题：如果没有类似的清晰度和整合度，非美元稳定币能否在结构上可行？
未来关注点：赎回压力与货币集中度
威尔金斯的警告并非关于稳定币是“好”还是“坏”，而是关于它们的规模如何在压力时期改变传统市场的行为。投资者、交易者和发行商应密切关注随着规模扩大，赎回动态的演变——特别是稳定币准备金管理对短期国债的依赖程度——以及稳定币价值是否像今天一样高度集中在美元上。
