美国权衡海外稳定币推进以提振国债需求

美政府正考虑支持海外美元稳定币项目以扩大美元国际使用

据报道，随着官员们致力于扩大美元的国际使用并创造对美国国债的额外需求来源，美国政府已开始探讨支持海外美元计价稳定币项目的途径。

政策背景与内部讨论

据彭博社报道，美国官员正在考虑通过海外稳定币项目来加强美元在海外的全球使用地位。知情人士透露，财政部、国务院以及美国国际开发金融公司（DFC）可能会支持此类私营部门 ventures。

目前，稳定币提供商已持有近2000亿美元的短期国库券和到期日较短的政府证券。GENIUS法案（生成、发行、交易和监管美元数字资产稳定币统一规则法案）中的储备规则规定，合规的稳定币增长需直接挂钩现金、国债及国债支持工具。

彭博社于9月23日报道称，特朗普政府正在讨论可能涉及财政部、国务院和美国国际开发金融公司等机构的公私合作稳定币项目。知情人士指出，该倡议仍处于考虑阶段，尚未披露具体的国家、公司、资金规模或启动日期。

尽管这一提议尚未作为正式项目在三大机构的公开文件中出现，但现有的官方政策已将稳定币视为延伸美元使用和增加短期美国国债需求的潜在渠道。

现有政策已将稳定币与国债需求挂钩

财政部官员在过去一年多的时间里已公开阐述了稳定币对国债需求的促进作用。2025年7月，唐纳德·特朗普总统签署GENIUS法案时，财政部长斯科特·贝森特表示，美元稳定币可以强化美元作为世界储备货币的地位，并通过将政府证券纳入合格储备资产范围，创造额外的国债需求。他将稳定币描述为基于互联网的美元支付通道，尽管未来市场增长仍存在不确定性。

9月22日，在财政部市场会议上，财政部副部长弗朗西斯·布鲁克斯提供了更具体的数据。他表示，稳定币提供商目前已持有近2000亿美元的国库券和其他接近到期的证券。他补充说，随着GENIUS法案规则的完善，“我们可能会看到稳定币提供商继续增长并增加其持仓量”。

这2000亿美元的数据涵盖了稳定币行业作为国债需求来源的整体情况，并不代表与彭博社报道的海外倡议相关的新购买行为。目前尚未宣布任何此类由政府支持的海外项目。

早在今年2月，财政部借贷咨询委员会的一次演示文稿就已审查了同样的机制。分析显示，当采用者来自此前未持有美元的离岸用户时，稳定币的增长可能会增加对短期国债发行的需求。该演示文稿估计，自2022年以来，Tether和Circle增加了700亿美元的国库券持仓，并引用截至2025年9月的数据显示，国库券占其资产的53%。

委员会的演示文稿描述了一种可能的市场结果，而非财政部承诺促进任何特定发行商或稳定币的承诺。GENIUS法案将受监管的稳定币定位为延伸美元使用的潜在渠道，同时对发行人施加储备、许可和披露要求。

GENIUS法案确立了计划背后的储备结构

GENIUS法案为国债需求成为稳定币讨论的一部分提供了法律基础。获准支付的稳定币发行人必须保持至少一比一的准备金以覆盖流通中的代币。符合条件的资产包括美元、某些银行存款、短期国债、合格的回购协议以及持有允许储备资产的货币市场基金。

8月17日，财政部提出了另一套实施规则，定义了何时在美国境内被视为发行、提供或出售支付型稳定币。除非最终法规在法律规定的情况下触发更早的日期，否则该法案的主要发行限制预计将于2027年1月18日生效。

该框架为外国发行人提供了一条单独的途径。一旦财政部确定某司法管辖区提供的监管与联邦框架相当，美国法律允许某些海外支付稳定币公司在类似的国外监督体系下运营。这条针对外国发行人的路径与彭博社关于政府可能支持海外稳定币项目的报道不同：前者关乎在美国分销的资格，而后者关乎在外国市场扩大美元稳定币的使用。

财政部最新的GENIUS法案提案在联邦框架推出之前，就制定了许可和外国发行人要求。然而，实施工作仍在进行中。几位联邦监管机构错过了法律原定的一年最终规则截止日期，导致提案处于不同阶段，而法定框架正逐步走向激活。2026年期间，美国监管机构错过了GENIUS法案关键规则制定的截止日期。

Tether和Circle展示了稳定币需求如何转化为国债需求

从两家最大的美元稳定币发行商的储备披露中，已经可以看到这种国债需求机制。Tether报告称，截至2026年3月底，其直接和间接的美国国债敞口约为1410亿美元。其随后的第二季度确认报告显示，USDT流通量约为1846亿美元，总资产为1877.5亿美元，公司表示大部分储备仍保持在政府支持的工具和短期流动性设施中。

Because the latest second-quarter release did not provide detailed treasury bonds totals as Tether's first-quarter disclosure, the $141 billion figure should not be considered its current September balance. Circle demonstrated a similar structure through USDC. Its second-quarter SEC filings showed that as of June 30, approximately 84% of USDC reserves were held in the Circle Reserve Fund, with the rest held mainly as bank cash. The reserve fund invests in short-term U.S. Treasury bonds and related instruments.

Circle's public data shows that as of September 21, USDC circulation was US$74.6 billion. A September 18 SEC filing from the BlackRock Circle Reserve Fund confirmed that the Fund shares held by the Circle entity are part of its reserves associated with Circle-issued stablecoins. The document notes that fund assets may rise or fall as stablecoins are minted and redeemed.

These reserve structures help explain why U.S. policymakers often associate the adoption of stablecoins with demand for treasury bonds. The scale of additional demand from any government-backed overseas expansion will depend on adoption rates, the composition of issuers 'reserves, and whether users will switch from already held US dollar assets to US dollar stablecoins.

DFC may provide public and private investment paths

Bloomberg determined that DFC may be one of the institutions to participate if the government promotes overseas stablecoin projects. The DFC has legal tools to support public and private investment, although it has not announced stablecoin projects related to the discussions in the report.

2025年12月，国会扩大了该机构的权限。DFC表示，其重新授权将其最大投资敞口提高至2050亿美元，创建了一个50亿美元的循环股权基金，并将其允许的少数股权投资所有权增加到40%。该法将该机构的任期延长至2031年，并扩大了其可投资的国家范围。

DFC自称是美国政府的国际投资部门，可以与私营公司一起使用贷款、股权、担保、保险和投资基金。它已经在交通、关键矿产和基础设施等领域创建了合资企业结构。

9月16日，该机构批准了超过80亿美元的新项目，涵盖基础设施、技术、能源和其他战略投资。其中包括DFC迄今为止最大的数字基础设施投资，涉及非洲光纤和数据中心运营商WIOCC集团，但不包含稳定币倡议。

任何未来的稳定币投资仍需经过DFC的项目审查流程。该机构表示，交易在承诺或关闭前可能需要尽职调查、内部批准和国会通知。

海外采用仍是传闻中的提议，而非启动的项目

报道中的讨论与行政部门关于利用私营发行的数字美元扩展美国货币影响力的声明相符。财政部自己的研究已将稳定币提供商描述为新兴的国债需求来源。其2月份的分析指出，不持有美元资产的用户在离岸增长可能会产生对短期政府证券的增量需求。

白宫在一项9月的经济分析中估计，稳定币市场规模约为3000亿美元。同一研究指出，储备构成决定了稳定币增长最终流入国债证券还是银行存款或其他合格资产的比例。

因此，海外采用不会自动一对一地转化为新的国债购买。部分储备可能以现金、银行存款、回购交易或货币市场基金的形式存在，而从其他货币转换为美元稳定币的用户所创造的增量美元需求，可能少于从已有美元资产转换的用户。

尽管如此，财政部最近的公开言论表明，官员们正在积极跟踪作为国债投资者的稳定币提供商。布鲁克斯于9月22日表示，该部门监测来自稳定币公司的结构性需求，就像监测银行、货币市场基金、外国投资者和美联储一样。

彭博社报道的倡议没有公布的目标国家名单、私营部门合作伙伴或资金承诺。财政部、国务院和DFC尚未公开详细说明启动海外稳定币合作伙伴关系的时间表，而财政部目前的监管工作仍集中在在联邦稳定币制度预期开始之前完成GENIUS法案的实施。